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明月镜片(301101)

投资要点

2023 年 Q2 公司实现归母净利润 4507 万元，同比+50%超出市场预期，2023 年 8 月 7 日晚，公司披露 2023 年半年报， 2023H1 公司收入 3.66亿元，同比+27.8%，实现归母净利润 8012 万元，同比+53.4%，实现扣非归母净利润 7048 万元，同比+81.6%。单拆 Q2，公司实现收入 1.94 亿元，同比+29%，实现归母净利润 4507 万元，同比+50%。

镜片业务实现较快增长， 原料业务毛利率提升明显： 2023H1 公司整体毛利率 56.68%，同比+3.23pct， 分产品拆分来看，镜片业务实现收入 2.85亿元，同比+34%， 毛利率 61.3%， 同比提升了 1.89pct， 扣除离焦镜产品后的传统镜片收入同样也有不错的增长， 原料业务收入 4918.5 万元，同比+5.09%，毛利率 26.58%，同比提升 4.95pct。

离焦镜 Q2 延续较好的销售， 产品渠道布局全面： 近视防控产品快速增长， 2023 年 H1“轻松控”系列产品销售额为 5481 万元，同比+76%，其中 Q2 销售达到 2724 万元， 产品方面，“轻松控” 系列产品目前零售渠道一代有 4 款 SKU，二代有 6 款 SKU，医疗渠道有 8 款 SKU，全部产品线合计共有 18 款 SKU，覆盖 1.60、 1.67、 1.71 三个折射率。 渠道方面，公司合作客户中超过八成客户已经开始销售“轻松控” 系列产品。

轻松控 Pro 12 个月的临床数据显示有效率达到 60%。 2023 年 5 月，明月镜片在北京举办了轻松控临床报告发布暨研讨会。华西医院教授公布的报告表明：最近一季度，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率达 82%，戴镜 12 个月，轻松控 Pro 延缓近视加深有效率为 60%， 97%受试者能在 1天内适应镜片。

盈利预测与投资评级： 明月镜片 2023 年 Q2 业绩超出市场预期， 零售和医疗渠道布局均有明显突破，暑假旺季来临，我们预计 Q3 或有进一步催化， 我们上调公司 2023-2025 年归母净利润从 1.72 亿元/2.14 亿元/2.69 亿元至 1.8 亿元/2.2 亿元/2.7 亿元，最新收盘价对于 2023 年-2025年 PE 为 47/39/32 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 离焦镜推广不及预期，离焦镜市场竞争加剧等

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